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鸿合科技:国内竞争处于下风,海外业务增速或明显放缓

放大 缩小

作者 陈敏冲


4月4日,证监宣布,鸿合科技股份有限公司(简称“鸿合科技”)首发获通过。此前鸿合科技深陷“专利侵权诉讼”和关联交易的舆论指责中,市场非常担忧其“带病上市”,鸿合科技也收到发审会57个问题。


但是,鸿合科技似乎仍将最终上市。


产品性能拖累 国内市场占有率低于希沃


鸿合科技的主要产品是智能交互平板和电子交互白板,产品主要面向中小学等教育机构,同时向办公、会议会展、传媒等商用市场拓展。


智能交互平板行业过去五年快速发展,年化增速一直在30%以上,目前行业渗透率仍然很低。


资料来源:奥维云网


电子白板和交互智能板的产品体验都要比传统的黑板要好,它的功能更多、更环保。因此预计未来大部分黑板都要被电子白板和交互智能板替代。


在中国,电子白板和交互智能板的客户主要是中小公立学校,而中小学校的主要开支来自财政拨款,因此产品性能和渠道资源都比较重要,通常在智能交互平板行业发展的初期,就算产品力不强(但总要比黑板强),只要渠道打开,公司也会发展的不错。


在国内的智能交互平板市场,鸿合科技的市场占有率一直落后于视源股份下的“希沃”品牌。2017年希沃的销售额的市场占有率为35.5%,而排名第二的鸿合科技的市占率只有21.2%,2018年3季度,希沃的销售额的市场占有率已经达到39.2%,份额接近第2到第5名的份额总和。


2018年上半年,希沃智能交互平板的毛利率达到33.35%,而鸿合科技只有22.67%,这显示希沃产品的品牌力和盈利能力远高于鸿合科技。



希沃的智能交互板的售价略高,再加上希沃的生产量也比鸿合高很多,在采购液晶平板上更有规模成本优势,所以希沃的智能交互板的毛利率大幅领先于鸿合科技。希沃的盈利能力也大幅高于鸿合科技。


希沃的产品性能高于鸿合的主要原因在于视源股份的研发水平远高于鸿合科技,研发水平可由专利数量来衡量。


资料来源:中国知识产权报


上表显示,视源股份的国内专利数量是鸿合科技的8倍,发明专利数量是鸿合科技的接近10倍。在科技制造业,研发投入和研发水平往往决定企业的长期竞争力,与视源股份相比,鸿合科技在产品性能和长期竞争力上处于下风。


海外业务上市前激增 未来增速或明显放缓


2015年以来,除了智能交互平板,鸿合科技的其他产品都增长乏力,而智能交互板的快速增长完全靠海外客户Promethean的驱动,鸿合科技的境外营收占比近三年来陡然增加。


资料来源:招股书


2015年、2016年境外营业收入占主营业务收入的比例分别为6.34%、8.02%,到了2017年境外营收占比陡增至23.60%,2018年上半年更是上升至40.66%。


2017年鸿合科技与智能交互显示品牌商Promethean建立了OEM/ODM合作关系,并为其大规模生产智能交互平板产品。


Promethean的控股股东是在香港上市的网龙公司(00777.HK),有数据显示,Promethean的IWB(电子交互白板和智能交互平板)产品销量占全球市场份额达到7%,位居全球第四。而Promethean的电子白板在全球市场的占有率是第一,在全球拥有广泛的渠道资源。凭借Promethean的渠道资源,鸿合科技迅速打开国际市场。


OEM/ODM合作关系也叫代工关系,鸿合科技替Promethean代工生产电子白板和交互智能板的产品。由于只是代工生产,鸿合科技在与Promethean的合作中,鸿合科技一直处于弱势的地位。这从对Promethean的信用政策可以看出,在与前十大客户的合作中,鸿合科技通常占据着主导地位,多数以预付全款的方式来结算,或者以信用额度内30天账期,超出信用额度部分预付30%,余款30天账期或全部预付。


但在与Promethean的合作中,账期从30天扩展至90天月结,而且未提及存在信用额度,鸿合科技似乎对Promethean的信用额度没有设上限。


尽管Promethean公司带动鸿合科技的海外业务的快速发展,但对Promethean的销售毛利率也相对较低,鸿合科技的ODM/OEM的销售毛利率由2016年的31.86%降至17.01%。


Promethean为鸿合科技带来大量营收同时,还附带了巨额的应收账款。鸿合科技对Promethean应收账款余额在2018年上半年末达到2.40亿元,总营收账款余额为4.89亿元,占同期营业收入的比例为13.47%。


因此,尽管鸿合科技近几年营业收入快速增长,但公司的现金流却没有同等改善,鸿合科技在2018年6月首次递交招股书时,称将募集的大部分资金用于补充流动资金。


目前很难看出鸿合科技的海外业务是否能够持续快速增长,而且由于Promethean处于强势地位,拥有更强的定价权,鸿合科技的海外业务可能会出现“增收不增利”的情形。


鸿合科技在冲击IPO前一年凭借Promethean的帮助“轻松”地将营业收入翻倍,不过上市后,营业收入特别是海外业务很难像此前飞速增长。考虑到鸿合科技的研发水平偏低,产品性能较差,未来几年,鸿合科技的发展速度也许会明显放缓。


(编辑:王星


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