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万辰生物IPO:偿债压力下仍大笔分红,公开披露数据多处“打架” ...

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作者 陈小米


7月6日,新三板上市公司福建万辰生物科技股份有限公司(以下简称“万辰生物”)拟在创业板上市获深交所受理,成为今年以来继华绿生物之后第二家拟登陆资本市场的并以金针菇为主营业务的公司。


成立于2011年的万辰生物主营鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售,公司生产的食用菌包括金针菇、真姬菇。公司现有福建漳州和江苏南京两大生产基地,产品主要销往华东、华南地区。报告期内,万辰生物分别实现营业收入2.47亿元、3.43亿元、4.51亿元,其中金针菇占比超80%,是公司最主要的收入来源。


此次IPO,万辰生物拟向资本市场募集6亿元用于扩充产能,但整个食用菌行业市场空间有限,行业进入门槛低,产品同质化竞争激烈,而且万辰生物与竞争对手实力相差悬殊。其次,万辰生物短期偿债压力非常大。公司在2019年末账面的货币资金仅有2715万元,加上存货和应收账款总共约7000万元,公司的流动负债却超过2亿元。在这种情况下,万辰生物仍在两年内大举分红,其IPO动机引人关注。此外,万辰生物还存在招股书中2017年部分数据与年报数据“打架”的问题,其信息披露质量存隐忧。


产品同质化竞争激烈,实力与对手相差悬殊


根据中国食用菌协会披露的数据,我国食用菌产量占全球总产量70%以上,且目前大部分还属于传统农户栽培模式,工厂化食用菌栽培的比例逐年上升,但目前仍不到10%。


数据来源:中国食用菌协会工厂化专业委员会


在所有食用菌中,金针菇引入较早、技术较为成熟,是我国目前工厂化率最高的食用菌品种。2019年,在国内食用菌工厂化生产343.68万吨年总产量中,金针菇为161.94万吨,占比47.12%


根据东北证券披露的数据,2018年金针菇行业日产能排名前二的企业分别为雪榕生物和众兴菌业,行业市占率分别为20.24%和13.38%。招股书披露同期万辰生物的日产能为227万吨,市占率为5.11%,位列行业第六,与雪榕生物相差悬殊。


资料来源:东北证券、招股书


雪榕生物早在2016年就在深交所上市,目前食用菌日产能达到1200吨,如果将其在建日产能约450吨计算在内,总产能将达到1650吨,在行业内遥遥领先。目前雪榕生物在全国有6处生产基地,销售网络布局全国。


作为一个品类,金针菇的产品差异化不明显,渠道网络和生产规模是行业竞争的焦点,目前万辰生物在这两方面都远远落后于雪榕生物,只能算作行业的第二梯队,而目前行业即将进入存量竞争的阶段,头部企业的规模优势和成本优势更加显著,行业集中度将进一步提升,万辰生物的行业前景不容乐观。


短期偿债压力大却仍大笔分红


食用菌生产行业属于重资金密集型行业,前期需要大额的资本投入,例如购买生产设备、配套设施,以及对新产品和工艺的研发投入。根据招股书披露,2017-2019年,万辰生物购建固定资产和其他长期资产所支付的现金分别为1.15亿元、1.25亿元、3.97亿元,2019年公司固定资产5.13亿元,占总资产的78.32%。


资料来源:招股书


然而,万辰生物的短期偿债压力不容乐观。2017年至2018年,万辰生物的流动负债均大幅超过流动资产。2019年,万辰生物账面货币资金和存货分别约为2715万元和4164万元,总流动资产为7423万元,但其总流动负债高达2.06亿元,其中短期借款、应付账款和一年内流动负债分别为6811万元、5677万元和6208万元。在短期内,万辰生物的偿债压力非常大。


令人不解是,面临如此严峻的偿债压力,万辰生物在最近2年内进行了3次分红。招股书显示,2019年5月,万辰生物通过第二次临时股东大会决议,向股东分配现金股息共计0.34亿元;2019年11月,向股东分配现金股息共计0.46亿元;2020年2月,公司再次按照每10股派发3.5元的标准向股东分红0.41亿元。2018-2019年,万辰生物共分掉了1.21亿元,而同期其净利润合计为1.27亿元,两年累计分红率高达95.27%,万辰生物希望通过IPO来缓解其短期融资压力?资本市场对此表示关心。


公开披露数据多处“打架”


在万辰生物公开披露的两份报告中,多个财务指标(包括资产总额、负债总额等)出现两个“版本”。一份是其在2020年7月13日向深交所报送的招股说明书,另一份是其在全国中小企业股份转让系统挂牌交易时(证券代码833260)公开披露的《2017年年度报告》。


资料来源:在新三板公布的2017年年报

资料来源:招股书


在2017年的年报中,预收款项、其他应付款和一年内到期的流动负债分别为428.21万元、264万元和2416.43万元,而在招股书中却分别为399.19万元、220.2万元和2312万元。另外,资产总额、负债总额也不一样。除此之外,现金流量表中相关数据也出现矛盾。根据招股书披露,万辰生物2017年经营净现金流量和筹资净现金流分别为0.57亿元和0.22亿元,而其在年报这两项数据分别为0.55亿元和0.24亿元,与招股书的数据相差均0.02亿元。


一般来说,出现多处数据差异,公司都会对会计差错或会计政策变更做出详细说明,但至今笔者仍未在官方披露平台找到这类报告。上市日程迫在眉睫,万辰生物有必要在信息披露上多下一点功夫。


(编辑:王星


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