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张玉龙:明年一季度看好春季躁动行情

原作者: 高艳云 |原发: 财联社

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近日,中信建投证券“变局中新开局·2021年度资本市场峰会”在深圳举行,中信建投证券策略首席分析师张玉龙参会并发表了主题为“风物长宜”主题演讲,内容主要涉及2021年度投资策略。


张玉龙表示,预期2021年市场整体收益水平将显著低于2019年和2020年,经济复苏后货币政策正常化带来的流动性边际收紧将主导市场。除此之外,信用风险暴露、人民币升值影响出口等因素都会对经济和市场产生影响。市场上行的驱动力主要来自经济复苏,全年市场走势呈现出一波三折的特征。全年最主要行情在2021年一季度,三季度可能还存在着小反弹。建议投资者降低预期,防范风险,把握一季度的行情。


行业比较方面,张玉龙认为,由于经济复苏和利率上行主导市场,从短期来看:第一,全球定价的有色金属、石油产业链、全球航运等周期行业将持续占优。在2020年4季度已经反映的情况下,更建议2021年选择石油、有色金属等资源板块。第二,信用和货币边际收紧的情况下,低估值、充裕的现金流仍然是稀缺的。消费板块和保险板块相对占优。从长期来看,经济升级将主导结构型的机会,科技和消费仍然值得长期布局。


风格分析方面,张玉龙表示,从2015年以来,投资者结构发生了显著的变化。外资不断流入A股市场,公募和私募基金不断发展壮大,投资者机构化趋势更加明显,龙头公司的持股更加集中。这个趋势将在2021年持续。从资本市场建设来看,2021年提升上市公司质量,盈利能力强的行业龙头公司也会持续获得龙头溢价。因此,坚持各领域的龙头策略是2021年最重要的风格推荐。


以下为张玉龙的演讲实录:


感谢黄老师(中信建投宏观&固定收益首席分析师黄文涛)非常精彩的演讲,把我们明年整个投资策略,从最基本的宏观经济的基本面方面介绍得非常清楚。


我主要就从A股市场这个角度来考虑这个问题。我的题目叫《风物长宜》,在这里要告诉大家的是从2019年我自己提的牛市起点以来,现在回过头来看基本上已经接近尾声。对于明年来说,首先第一个建议是大家要降低整个投资预期,明年的收益率水平可能不会有过去的2年那么高,这个核心的原因来自于两点。


第一个就是我们所说的货币政策会逐步的走向中性甚至是走向中性偏紧的状态。违约的事件,刚才黄老师也是做了说明,会影响到中国经济。我们中国经济在明年的一季度见顶之后,后面会进入到逐步下台阶的阶段,所以从总量的层面来看,A股市场将会面临和过去2年完全不一样的环境,这个环境有可能是我们的经济逐步的下降,但是我们的利润水平是在逐步的回升的过程。其实从投资的角度来看,这是一个时间段上来说不是一个特别好的时间段。


但是从更长期的角度来看,我们会关注十四五,十四五我们是十五年的规划,在这个十五年的规划里,我们站在更长期的角度,会有不一样的投资机会,考虑的变量就不一样。从长期的角度来看我们不会担心利率短期上行的问题,我们面临的是利率下降的环境。经济转型和升级就会取代我们之前所说的经济短期总量上的增长,会产生很多结构性的机会。在过去2年里,科技和消费涨幅是非常高的,但是统计所有A股股票会发现,中位数的股票收益率水平大概是-2.7%,我们相信在未来一段时间会更加的持续,对于龙头的策略,如果不上车的话,可能就会面临下岗的风险。


今天我们就从两个角度来给大家汇报,第一个是从短期角度来考虑问题,第二个是从长期角度来考虑问题。首先我们讨论一下今年的市场,今年的市场我们和年初的预期是完全不一样的,我记得去年在深圳的时候讲年度策略,我们看到中国经济是持续复苏的状态,但是疫情打乱了我们整个的部署,其实是成为市场上最大黑天鹅。而在二月份之后大家会看到包括到2、3、4、5月,一直到5月28号这一天,央行都保持着非常宽松的流动性的状态,这个状态所带来的市场,大家就可以看到我们2019年以来持续行情就会进一步得到流动性的支撑。本身中国经济也是处于转型升级的阶段,所以说大家会看到科创板,科创50都表现得非常的强势。


第二个就是在消费的领域上,我们的酱香型科技和浓香型科技总体来说表现得非常好,又有业绩的支撑。所以在这种表现下来,可以看到白酒板块都表现得非常好,所以龙头的趋势背后反映的是中国经济结构变迁在叠加上我们流动性极度的宽松就会变得非常极致。


在今年下半年之后,我们在上海讲年度中期会的时候,我当时给大家讲了一个很重要的观点,这个是在市场上最早提出切换的,因为当时讲了一个很重要的事情,低估值板块优势重现,从现在来看没有投资者对这个结构做过多的质疑。


为什么这样讲呢?如果我们是从债券的观点来理解一下股票市场里面的资产,什么叫做成长股呢?成长股是当期我需要有很多资金投入,在未来的一段时期,会形成很高额的现金流,我们从债券的角度来看,大家是不是可以把它理解成非常大的债券。反过来什么叫成熟型股票呢?在当前已经能够产生很多现金流,相对于成长型板块来说久期就会比较小,在利润下降的板块之中,久期占有比较大的优势。所以说这就是为什么你能够看到从今年6月份到现在,甚至是到明年上半年都会持续一个低估值板块的原因。


这段时间我们会看到,从今年四季度以后表现更加明显,就是因为我们的低估值板块来自于,比如钢铁、煤炭这些板块,大家会发现它表现得很好,核心的原因就是我们的利率的切换使得原来低估值的板块和成熟的板块,现金流的价值得到分布。反过来我们对比一下科技板块,大家可以看到芯片调整的速度其实也是很大的,这个就是为什么我们会在那个时间点上得出几个重要判断的原因。


在当前的时间点,我更要提示大家的是,明年核心的一点是防风险。刚才黄老师也把我们明年整个经济的情况给大家讲过。2021年经济活动整体表现的活动,不仅是经济,还有我们的股票市场,有两年特别值得参考,第一年是2004年,第二年是2010年。


简单回顾一下2004年发生了什么?2010年发生了什么? 2003年非典出现之后,最后一名非典病人是在小汤山病人在6月出院,接着央行是一直维持着一个相对宽松的货币政策,这个货币政策一直维持到2003年9月23日,今年疫情高点出现之后,央行持续的维持货币宽松的政策是完全一样的,央行在等待中国经济复苏的信号。大家知道2003年2季度的时候,经济有一个很明显的负向冲击,当时GDP减速,季度GDP是负的,之后快速的回升,央行得到恢复之后,就实行了加息的政策。第二,中国的经济现在面临的风险已经变成了乱投资、经济过热和高杠杆的房地产风险。和我们当前去对比一下我们最新的第三季度央行的判断是不是有一些似曾相识?虽然说措辞没有当年那么严厉,但是从运行的阶段上来看基本上是比较类似的。


2010年在做什么事情呢?2010年市场是在4万亿刺激之后,2009年出现了恢复。2010年1季度到2季度,经济也是处于上行见顶的阶段。同时在那一年央行也是在逐步的提升利率水平,所以和我们当前面临的环境是非常像的,这两年我建议大家可以好好的去复盘一下,找出我们市场比较类似的情况。


2003年的4季度其实可以和现在做对比,2003年4季度开始股票市场也是开始出现了一定程度的上行,伴随的方向就是经济复苏,也就是市场上著名的五朵金花的行情:煤炭、钢铁、有色、电力、银行,2004年的1季度讲的是什么?煤电油运,接着1季度躁动完了之后,整个市场呈现了一个什么样的态势呢?其实是一个长期下跌的态势,一直跌到了2006年的大牛市之前。


所以中国的A股市场里头很重要的一点就是,要密切的去关注整个流动性的变化,同时也是要去分析,流动性的变化对于短期节奏的影响是起到一个主导的作用。当然从中长期的角度来看,我们从自下而上的方式是可以找到很多超越牛熊的情况,我们还是要站到经济转型升级的角度来考虑,我们那个时代的牛股是集中在房地产和相关的行业,和中国的经济高速增长,相关度是非常高的,在当前我们就应该去抓住经济转型升级的方向。


具体来看,我们接着就会讨论一下,我们整个经济的情况,我们主要是从策略的角度来讨论。宏观的角度来讨论的话,黄老师主要是给大家讲运行的态势。策略的角度主要找的是边际的变量,因为边际的变量的变化,它直接对于市场节奏的影响,相对来说是更大更明显。明年第一个整个经济增速,引用黄老师的节奏就是9.5%的增长,CPI是1.5%或者是2%,这个区别都不太大。


按照央行的说法,明年我们的社会融资增速是和要和潜在的GDP相匹配,第二个是要和民意的GDP相匹配,我们可以看得出来,明年的社会规模量大家应该都能够算得出来,上限就是12%,9.5+1.5%,大概就是这么一个水平。下限的话,如果是用中国潜在的经济增速,如果是按照5%或者说6%来计算,加上这个温和的通胀的话,大概就是在8%左右,所以黄老师给你讲的增速和M2的增速基本上都是这样推算出来的。


当然这里面更重要的是从整个节奏上来看,1季度的时候我们预期整个经济增速是19.5%左右,也就是20%,2季度就是10%,3季度就是6%,4季度不排除是5.5%,整个经济就是前高后低的态势。


如果是在前高后低的态势逐级下台阶的情况下,股票市场会怎么演绎呢?股票市场会同步或者说略提前反映经济的变化,这就是为什么这一段时间我们会看到周期股涨得比较好的原因。


那么问题就来了,既然都涨了,明年有没有躁动的行情呢?大家所预期的市场还会不会有机会呢?如果说是对于相对收益的投资者,我们应该怎么来把握这个问题?我们的结论是,明年一季度我们还是看好有春季躁动的行情,这个会类似于2014年。2010年大家去复盘没有春季躁动的行情,这个是会有不一样的地方。


为什么我们相信明年会有呢?我们把经济进一步做拆解,我们还是用黄老师的结论,第一个就是出口明年会不会继续超预期?第二个词是东南亚其他的地区导致供应会跟不上,所以会导致这些订单会回流到中国,如果是到明年经济都变得很好,这些经济是不是会流出中国,出口就有问题呢?答案不是。


拜登的上台对于整个经济的影响是什么呢?第一步他会采取和我们一样完全正确的做法就是控制疫情,假设欧美把疫情控制住,疫苗广泛的推广,美国把疫情控制住之后,就会走向上升。但是印度、巴西等国家,曾经能够承接中国制造业的转移,但是他们的卫生条件和支出的水平是远远不及欧美的。


所以从明年来看,随着欧美疫情控制住,在这一块经济出现回升,但是我们可以看到全球的供应链跟不上的话,中国出口持续超预期就会来自于短期的不平衡,所以出口为什么是超预期的,11月的预计已经调升了出口的预期是11%,但是我们实际的增长能够达到21%,这就是一个很重要的原因,但是从明年来看,这个超预期能够达到强化和拉大。所以在这一块我们可以看到出口还是会成为明年经济运行的很重要的变量。短期来看我们投资里头的主线就应该去抓住出口的变化。


出口的变化我相信每个人都做了功课,去找一下我们到底出口了哪些商品,背后反映的是中国制造的优势。我们出口得最多的是什么呢?机电类产品、消费类产品,我们进口更多的是农产品,背后反映的都是国家之间的这种比较优势。


所以说从当前来说,我们抓住这个主线的话,明年第一个主线就是出口领域内优秀的消费和制造,当然我个人更建议大家是要去高度的关注制造业,比如说非常优秀的中国制造在全球具备竞争力的公司。第二个是欧美,大家可以看到今年的房地产销售还不错,所以和地产相关的家具的出口是比较好的原因,明年还会持续。


第二个变化是来自于什么呢?今年来说,核心还是房地产投资其实是超预期的,大家本身预期的是疫情会冲击到中国经济,我们的基建投资是不是应该有一些逆周期调节带来发力呢?答案是和我们相反的,基建的投资是远低于预期,制造业投资也是,这个是符合我们的判断。


核心是什么呢?我们要加大制造业的投资,前提条件不是在于我的利率水平有多低,前提条件是我的企业要能够盈利,如果在看不到盈利的情况下要指望企业加大投资这种情况是不可能的,所以这个就是为什么我们说制造业投资低于预期的原因。


我们可以看到中国经济可以把它定义为一个完全近似,可以说是一个近似的正常的经济增长,而且我们从经营企业的利润或者说从上市公司的利润里面环比的改善还是非常不错的,从这一点上来看,制造业投资都有非常好的驱动力。明年地产透支在三道红线压制的情况下,我们能够看到它对于整个现贷资源的占用比较少,制造业投资能够得到比较好的支持。所以相对来说这都会成为很重要的主线。


同时我们可以看到十四五规划里面所讲的第二点我们要提升整个现代化的水平,所以从设备投资周期来看,我们在整个中游这一块,明年也是一个比较重要的方向。


所以总体来说我们明年的判断是市场不太可能呈现出太好的局面,指数的话这个方向大家要降低预期,总体来说是要降低预期的。


我们接着来讨论一下,近期我们特别推荐的板块就是金融板块。这个板块我们是建议大家,如果是做相对收益的话,也是需要去高度关注的。第一估值水平相对来说是比较低的,这个没有什么太大的意义。


刚才黄老师说了在明年的一季度之后会将银行今年很多的坏账在一季度的时候进行确认,所以在那个时间点是一个关键的时间点,但是事实上我个人对金融的判断还会相对乐观一些,因为既然我都预期到在那个时间点上可能会确定很多的坏账,在今年我一定会提前做很多的准备,比如说既提坏账准备。可以告诉大家的是,银行的资产质量并没有大家所预期的悲观,现在成为主力的话,对于银行业绩的增长是有保障的。


从我们的报告也可以读得出来,我们的金融机构的平均加权利润是上涨了,我们从2018年,特别是2019年以来的实体经济利率下行的阶段基本上结束了,其实在实体经济这一端,尽管我们也会尽量的去降融资成本,主要是指降中小微企业和制造业的融资成本,但是综合来说从银行这一端来看的话,它的利润水平是处于回升的周期,所以从ROE的角度来看,我个人是比较看好银行的业绩的。


同时我们另外一个金融板块就是保险板块,保险板块有2个方面,第一个是我们所说的保费的收入,第二个是投资的收益,这个和整个债券的投资是很有关系的,从今年的5月30号开始到现在整个国债市场其实都已经持续的回升。因为我们中信建投最早提出了这个观点,债券市场进入到了熊市,现在回过头来看这个判断还是非常领先的。我们要告诉大家的是,到明年这个利润会随着经济的回升会进一步的上涨到3.4的位置,甚至不排除3.5,在这种情况下保险资金它的再投资收益率水平会比较,所以说为什么在这种情况下,它也是持续占优的一个很重要的原因。


第三个我们还是会告诉大家,券商板块注册制明年一定会在主板进一步的推广。第二个是对科技创新的力度不减。第三个更重要的是要借助资本市场来解决我们当前碰到的一些困难,比如说宏观杠杆率过高的问题、企业负债过高的问题。怎么解决呢?用上市的办法来解决,过去这些年大家回过头去看,我们过去是怎么来解决我们的债务问题的?很重要的办法就是上市,让资产在当前的条件下得到重估。第二个是上市之后有着非常规范的公司治理,信息披露会从外部的条件帮助企业做好信息披露的工作,所以说对于提升整个上市公司的质量以及解决杠杆率过高的问题,其实就是一个很重要的手段。


所以说如果大家最近和各个券商来交流的话会发现,证券公司都是在招人的,在扩大队伍。第二如果大家从这个角度来看会看到,以中信建投为代表的投行能力很强的公司,在明年或者说未来的一段时间里,这种券商都会表现得好。最近我也是去参加整个集团的协同工作,才会看到中信银行在介绍中信建投的时候,看到我们的股票和债券,投行业务都是位于前2位,所以还是非常优秀的,所以我自己作为中信建投的员工还是非常自豪的。


所以在这个问题上,我们整个判断明年来说,沿着低估值的板块去选。除了我们的实体经济刚才给大家推荐的以外,我们的金融板块,明年也很有可能出现明显的超额收益。所以把顺序排下来,大家会问到底说先买银行还是先买债券呢?这个和偏好水平和投资有关系,我个人会把证券放在前面,弹性大一点,稳健的话可以选择银行和保险,所以这一块大家要高度关注。


第三个我们站在中长期的角度来考虑一下问题,既然明年如果没有机会的话,或者说机会比较少的话,那么我明年是不是等到市场调整完之后,可能会碰到哪些机会?那么在这个时候,我们就需要布局,如果按照3年的维度来布局,我们就需要去仔细的讨论一下政策,核心其实就是十四五,核心就是促进国内的循环。


第二个就是国际的循环。国际的循环怎么做呢?国际的循环核心的要点是我们中国尽可能的去加入各种各样的组织,自由贸易协定,同时尽可能的主导这些贸易协定来输出中国标准,这一点很重要。大家可以看到我们中国从原来的制造业经济体走向消费型经济体或者说是成熟型经济体的话我们会变成什么样子呢?我们要做的事情第一是提升汇率,我们进口的需求更大。


第二就是我们在整个构建的过程中,我们可能更看重的是国际市场,大家去看美国的上市公司,为什么他们会很牛?就算美国的经济不太好,过去十年时间都是处于长牛的状态,他们的利润有1/3都是海外市场来贡献的,中国在当前的时间点上我们是有底气去加入各种各样的组织,比如说刚才加入的RCEP,这个东西拉拢的是东盟、日韩、澳新等国家,是太平洋西岸的这些国家。之前奥巴马时代做的TPP是零关税,对中国来说是一个比较大的挑战。发展到现在中国惧怕这样的挑战吗?答案是否定的,在美国退出之后是由日本来主导中国加入进去之后,就算是执行零关税,除了零关税之后还会考虑其他的问题,比如说我们说的要素的自由流动和人口的自由流动。


我们来讨论一下国内的循环,这个更加的关键,大家看左边的这幅图,大家把这个图拍下来。为什么这样讲呢?我们给大家仔细讲2个循环,国内的大循环不是一个循环是二个循环。这个循环我们目前研究下来,就刚才所说的我们要提升收入水平,进而推动消费,再推动整个生产的升级,构成我们整个生产的循环。


但是作为策略研究员,肯定是要知道这里头的细节到底是怎么做的。第二是动哪些地方成本最小?这个我还可能解决尽可能多的矛盾,这个是我们做策略需要搞清楚的。在这里给大家推荐一本书,我每次策略会都给会给大家推荐一本书,这本书是黄奇帆先生写的《结构性改革》,这本书非常好,这里头把这2个循环都讲清楚了,当然外循环也讲清楚了。


我们现在面临的矛盾有哪些,十四五规划的总纲里面讲了,第一人均收入差距大,第二是区域发展不平衡,第三地方政府面临的债务比较大,第四房价的高企都是我们面临的问题。这些问题我们碰到了一个重要的问题就是,过去的发展模式有问题。


核心的要点,大家去看十四五规划里面,就讲到了一件事情,我们要深化要素改革,要素改革的顺序是什么呢?土地、人口,接着是技术、资本、数据。所以很多人说数据第一次作为要素放在十四五规划里头,这是不是一个很大的增量的机会呢?其实答案不是,我的理解其实是土地,谁放在前面谁更重要。


接着在第六章的分论里面讲到了优化国土空间的布局。在这一点上,在黄奇帆先生的书里面都讲了如何来改革。其实核心的改革就是提升土地使用的效率。大家看正好今天在深圳,今年有2份文件很重要,第一份文件是在今年4月份的时候出台的,它要做的事情是什么呢?将原来的土地使用性质在保证耕地的基础上,土地使用限制,第二产业和第三产业的主导这个转化是由地方政府来决定的。深圳同时也拿到了优惠的条件,同时深圳其实也是在做这个试点。


如果这件事情出现之后,大家会想一想我们一线城市房价高核心的原因是来自于土地的供给不足,工业用地和商业用地在招商引资的过程中本身是零成本,所以大家就会发现为什么会有大量的土地会被浪费,其实就是这个原因。


在这里头如果是我允许将一部分的这种工业用地和商业用地转换成住宅用地,尤其是在一线城市,那么这样的话会有一个什么样的好处?第一转换的过程,对于地方政府来说相当于做了一部分收入的来源,这个是第一点。对于它缓解压力是有帮助的。


第二个是增加了整个城市住宅用地的供给,所以我们可以看到房住不炒这件事情,不是说要把所有的房地产企业给打垮,核心是要保持房价的平稳,稳中有降。第三是深圳在做积分落户制度,我们后面是将大城市的人口落户的难度进一步的降低,允许更多的人进入到一线城市,其实这个是我们所说的人口城镇化,从60%向70%迈进的这个过程核心的要义,这就是为什么我们会在十四五规划里面讲我们的城镇化都是以人为核心的城镇化,本质上是都市化的进程。


我们听到有京津冀、长三角地区、粤港澳地区、成渝地区,在黄奇帆的书里面都讲得有。在各个省市里面以省会城市为中心,将原来的二三四五线的人口聚集,人口聚集是会使得分工更细,我们会发现解决了一部分人收入水平低的问题,原来从事农业的人通过土地的平整之后提升农业的科技含量保证了产量的水平,所以说人口和城市本身这两个要素按照这种思路来进行规划和布局的话,大家可以看到我们一次性能够解决很多问题,人均的收入分配,差距过大的问题,第二能够解决城市高房价的问题,第三也解决了政府债务压力过大的问题,也能够解决地区之间不平衡的问题。


地区之间的不平衡就不再定义成总量发展的不平衡,而是人均发展的不平衡。其实核心的要义也是讲了这么一点。仅仅是通过我们对于整个土地性质的这么一个转变,其实是按照市场化的方式来配置,就会发现我们人均的收入水平就提升了。


那么在这一点上,更多的人进入到都市之后,人工更细,消费也就会提升。这个循环就自然的从这一个点上就实现了破冰,就能够转起来。大家想一想我们的土地制度改革和户籍改革,就是我们未来所说的第一个循环,这个是它会这样子做。


我们想一想这里头投资机会在哪儿?第一步如果我的土地使用性质出现了改变,我原来拥有土地隐形资产的公司可能业绩会有一些问题,但是这种资产得到重新重估的时候,自然的它的表现就会很好,这个阶段在香港市场上是经历过的,当年香港的九龙也是在港岛中心的位置,但是因为它的停车场的位置特别大,所以就反复的在二级市场上去拍,所以就是土地这个隐藏的资产,所以大家可以把这种标的储备起来,等到我们的工作再推进的时候,大家会看到它的表现会更好,但是这个是站在中长期的维度。


第二个是大家的收入水平还有人口和进一步都市化的程度,收入水平在上升,更多的人进入到都市圈之后,第一步还是安居乐业,所以我们可以看到消费的板块,这个可以回答问题,消费在过去2年都已经涨完了,特别是地产后周期的产业链是不是已经碰到天花板了?答案不是,大家可以看到收入水平的提升和城镇化的升华的话,还会看到新的投资的机会。


第三个就是大城市变得更大了之后,城市的建设本身对于我们来说要求更高的科技含量,所以说大家可以看到新基建里头有一个叫做城市高速轨道交通,其实这一块也是中国制造业典型的代表,所以这一块也是建议大家去关注的。


其他的就是科技的元素等等,这些对应的就是我们的内循环,很重要的一个循环就构建起来了。在那个时候大家就会发现十四五规划结束的时候,人口城镇化就到70%,人均的收入水平就会迈过中等的收入水平。


第二个循环就是右边这幅图,给大家讲的就是资本和科技之间的循环。因为资本和科技之间,我们要怎么能够实现一个好的循环呢?因为大家都在说我们鼓励科技创新,我们给很多政策和很多优惠的条件。


科技创新包括2个,上午的时候会看到很多嘉宾也给大家讲了,高校有科技创新,第二是在企业的层面有科技创新,科技创新应该把它拆成更细的几个步骤,第一个步骤是0到1的过程,0到1个过程针对的是高校和企业针对性的研发,就算是你给再多的政策去刺激它,都不太容易能够实现,这个是需要有很多科学家去努力做这件事情。但是如果我们把第一个循环刚才说的那个问题都做好了都安居乐业之后,自然的就会有更多的人去做更多的事情。


这就让我想到了一点,我当年在学校里面学博士论文的时候,北大对我们还是很不错的,给博士生的工资比较高,老师的话就是饭都吃不饱,你做个鬼的学问,所以非常的感谢学校对我们的照顾,但是反过来这个道理还是试用的。从0到1的过程更多的是要推进1到100的过程的转换,这个是能够做得到的,我们要做的事情是什么呢?是要借助资本的力量,所以为什么PE/VC市场的发展,我们需要更它更多的优惠。


第三个就是我们所说的资本市场。就是要允许它走向资本市场,比如说某些科技公司,我记得清华大学很多的师兄都成为耳熟能详的上市公司的老总,都创造了很多富人,我想重赏之下必有勇夫,所以资本市场对于企业家的激励还是很重要的,所以在这一点上我们就可以看到科技和资本之间的循环,更多的就需要从这个维度上来考虑。


如果资本市场上有更好的标的,优质的公司,我们对于整个投资者投资,特别是长线的资金,比如说养老金,那么它的投资的机会也会变多。所以科技和资本之间也会构成一个循环,这个循环里头我个人更建议大家,在当前的时间点,在我们宏观经济不是那么有利的条件下,应该是去找券商板块,相对来说收益其实是比较多。


所以我们说内循环的开启,其实我个人的理解,主要就是这两块。从长期的来看,就是土地、收入、消费、供给,还有一个是资本、技术和投资之间的循环。


最后就是消费的问题,消费的话大家都能够看得见,我们的消费升级。当然现在来看,最主要的问题,其实是估值水平比较贵。如果大家去选出很多消费板块里头具有持续性盈利能力的公司,比如说酱香型、浓香型科技,是不是大家要持续的观察它的业绩是不是能够消化估值,长期来看没有问题,短期来看埋点是在他们调整之后。


最后从主题的角度来说,因为毕竟还是科技创新的导向,虽然说估值水平很高,但是我们更建议大家在明年要去关注的,第一个是我们所说的城市高速轨道交通,这一块目前市场反映的程度也不是那么高,但是这个是一个慢变量。第二个就是大数据中心,第三个就是人工智能,我相信有很多的算法。


为什么跟芯片相比我们在当前会推荐这些呢?是因为芯片我们在制造的环节,是需要补齐这部分的短板之后才能够实现但是我们的人工智能、大数据、云计算更多的是来自于软件的能力。我们相信中国有这么多优秀的工程师,所以在这一块上我们能够率先的走出困境,我们也看到了阿里、百度、腾讯、京东在全世界基本上是吊打了所有的相同的互联网公司,所以在这一块应该是很好的。当然还有一个就是国防军工,因为国防军工也会成为本身制造业升级的重点。因为国防军工,美国经济的腾飞也是靠的军工产业的拉动。


以上就是我给大家汇报的内容,从短期来看就是防风险,长期来看就是要抓住双循环的主题。


(编辑:王星


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