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远信工业IPO:应收账款骤增,管理团队人均薪酬仅为行业的60% ...

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作者 陈小米


2月4日,远信工业股份有限公司(下称“远信工业”)创业板IPO将首发上会。


远信工业前身为新昌县远信印染机械有限公司,成立于2010年,主营业务为新型节能环保拉幅定形机的研发、生产和销售。主要产品为拉幅定形机。拉幅定形机为纺织染整工序中的关键设备。


据招股说明书显示,远信工业声明不存在通过放松付款政策来刺激销售的情形。经查询发现,远信工业对部分客户的收款信用期变长,尾款比例由5%-15%增加到40%,存在信用政策放松迹象。应收账款周转率从2019年的6.61次下滑到2020年的2.25次,对流动性造成不良影响。2020年新晋的第四大客户民森(中山)纺织印染有限公司中山分公司,年年遭受行政处罚,多达11次,仍享受比其大客户优惠的信用政策。远信工业的销售内控是否发挥作用令人担忧。


同时,一直强调市场竞争力占有优势的远信工业,报告期内的毛利率却从34.08%持续下滑到30.4%,与可比同行对比中并未占优。远信工业的管理费用率远低于同行业平均值,但管理人员人均创收却超过行业平均水平,而管理人员的平均薪酬只达到行业平均值的60%左右。可见远信工业的“管理水平”有其独到之处。2017年远信工业还受到新昌县国税局的行政处罚,追缴增值税和企业所得税48063.07元,并罚款24031.55元。


应收账款骤增,流动性风险增大


据招股说明书显示:远信工业的应收账款余额在2017年-2019年期间随着营业收入规模的扩大而平稳增长,但在2020年上半年却突然增长47.84%,而营业规模在2020年上半年未出现增长。应收账款周转率也从2019年的6.61次下滑到2020年的2.25次。


数据来源:招股说明书


远信工业解释主要系下游客户受新冠疫情影响资金较为紧张,公司对下游客户采取降低发货时的收款比例等措施,导致应收账款余额增加,不存在通过放松付款政策来刺激销售的情形。


但实际上却是远信工业2020年新增的第4大客户民森(中山)纺织印染有限公司中山分公司(以下简称“民森纺织”),其信用政策为:40%尾款在产品验收后12个月收取,涉及合同金额910万元。查询2017-2019年的客户信用政策发现,远信工业对前五大客户的政策多为15%尾款在验收后15天收取,或5%尾款在验收后12个月收取,且融资租赁公司的信用政策比其他客户更加严格。2020年新客户民森纺织的信用政策比2017-2019年的政策宽松太多。



数据来源:招股说明书


报告期内,多次为远信工业的前五大客户之一的平安国际融资租赁有限公司(以下简称“平安租赁”)在2020年上半年在前五大客户中消失了。以前年度远信工业在针对资金短缺的客户时,主要的应对方式是让客户寻找融资租赁公司解决资金问题,而并不是直接给予客户优惠的信用政策。远信工业为何在2020年修改部分客户的信用政策,而不是让客户通过融资租赁方式购买?远信工业为何对新晋大客户的信用政策出现放松,个中原因颇值得玩味。至于2020年整体新增合同中适用该宽松信用政策的具体金额是多少,远信工业并未透露。


另外,通过天眼查查询发现民森纺织母公司年年遭受行政处罚,处罚次数多达11次,远信工业对下游客户甄选和识别的内部控制是否得到一贯有效的执行,还需要打上一个问号。


数据来源:天眼查


毛利率持续下滑,管理团队人均薪酬仅为行业的60%


据招股说明书显示:远信工业定位于中高端市场,中高端产品工艺复杂,门槛较高,因此行业竞争者相对较少。而且随着最新一代产品双层式拉幅定型机在2019年上市,远信工业称新品保证了公司的市场竞争力。但是远信工业的毛利率在报告期内却一直在下滑,从2017年的34.08%下降至2020年的30.4%。且与同样定位于中高端领域的可比公司恒天立信的对比中,毛利率并未体现出产品的竞争优势。种种迹象表明纺织机械行业竞争激烈,远信工业的毛利率或存在进一步下滑的风险。


数据来源:招股说明书


据招股说明书显示,远信工业的销售费用率与管理费用率均低于同行业平均水准,尤其是2020年上半年管理费用率比平均水平低4.49%。远信工业表明是由于业务规模的不断扩大,公司规模效应逐渐体现。但实际情况是远信工业的管理团队规模与收入规模,与可比同行公司对比中规模并不占优势,2019年管理团队规模45人,远远低于同行平均值的384人。远信工业管理团队规模小,但人均创收在报告期内除了2019年低于均值外,其他年份均高于均值。如此高效的管理团队,人均薪酬却只有行业平均水平的60%左右。


数据来源:招股说明书


远信工业在涉税问题上,也存在瑕疵,2014年将一笔不可抵扣的进项税32774.94元进行了违规抵扣,2015年将应资本化处理的8.99万元的支出(鱼池工程建造费用金额2.6万元及购买观赏鱼6.39万元),却在税前一次性列支。2017年新昌县国家税务局稽查局对少缴的增值税32774.94元处0.5倍罚款计16387.48元,对少缴的企业所得税15288.13元处0.5倍罚款计7644.07元,共计罚款24031.55元。


行业竞争加剧,毛利率持续下滑,远信工业管理团队拿着同行业60%的薪水,却创造了超过平均水平的收入,可谓是“高效管理”。目前ipo审核工作正日趋严格,监管层严把信披质量关,远信工业能否顺利登陆资本市场,有待时间给出答案。


(编辑:王星


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