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"油中茅台"盈利远不及市场预期 遭中金下调目标价

原作者: 唐叶天 |原发: 财联社

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图片来源:企业观察报


素有“油中茅台”之称的金龙鱼昨日披露2020年业绩,其第四季度净利润环比大幅下滑,遭中金公司火速调降4%目标价。但由于其净利润下滑源于套期保值的亏损,机构认为该项亏损也会对应现货增值,公司基本面长期稳健。


股价表现方面,金龙鱼今日开盘跌超13%,报95.24元,市值蒸发超700亿。后跌幅略收窄至10%以下。


昨日盘后,金龙鱼公告,公司2020年度实现总营收1949.2亿元,同比增长14.2%;实现净利润60亿元,同比增长11%。实现如此成绩是因报告期内,公司依托食用油既有的品牌运营及渠道经营优势,持续拓展产品销售网络,强化市场营销工作,加大对大米、面粉、醋、酱油等产品的推广与销售力度。


值得注意的是,上一个季度(2020年三季度),金龙鱼披露年内已实现归母净利润50.9亿元,换言之,2020年第四季度,金龙鱼归母净利润仅为9.1亿元,第三季度环比下滑高达56.29%,同比上年下滑达52.58%。


今日盘前,中金公司迅速调降了金龙鱼盈利预测和目标价。中金公司称,金龙鱼预告去年净利润不及市场预期,因套保损益与销售收入确认时间不同。考虑到疫情缓解后,公司家用消费及高毛利率小包装业务发展的推动力减弱,下调金龙鱼盈利预测,并调降目标价4.3%至110元。


在金龙鱼的业绩快报中,其提到了“2020年第四季度相比2019年第四季度,饲料原料业务的业绩有所下降,主要因为原材料价格上涨,公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响。”


2020年下半年以来,食用油价格迎来持续上涨,如金龙鱼在此期间对市场形势判断出现失误,大量买入了菜籽油期货空单,其套期保值就会产生大额平仓亏损。但其基于套期保值的衍生品头寸是因按照年末市值计价而出现损失。套保衍生品对应的现货产品销售预计将在2021年实现,未来该业务下的业绩有望随现货销售展开而逐步转回。


金龙鱼自2020年10月上市以来,较发行价最高涨幅逾4倍,大幅跑赢沪深300指数,目前A股市值排名15(以业绩披露当日收盘价计算),有“油中茅台”之称。


民生证券于杰、熊航分析其2020业绩,表示从公司基本面来看,其厨房业务经营优势稳固,生猪存栏量回升利好饲料原料业务。旗下多个产品在现代渠道市场份额第一,未来有望持续受益消费升级及市场集中度提升,中长期成长性可期。


金龙鱼全年收入端增速逐季稳步提高,显示其主业竞争优势得到巩固。而利润增速低于收入增速,除了套保短期损失,还有原材料价格上涨的原因。此外,公司归母净利润增速低于营业利润增速,主要原因是:(1)子公司税率差异影响,部分高税率公司盈利较高,低税率公司亏损;(2)2020年10月首次公开发行股票增加股本和资本公积导致摊薄EPS及加权平均净资产收益率。


(编辑:王星


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