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“锂业双雄”斗法:激进并购VS小步快跑

原作者: 陈鑫鑫 |原发: 时代商学院

放大 缩小

事实上,尽管并称“锂业双雄”,但两家公司的成长方式却截然不同。


由于全球优质锂资源(指资源量大、开发成本低的资源)大部分掌握在海外企业手上,因此国内碳酸锂巨头要想做大做强,绕不开收购。


10年来,赣锋锂业通过“小步快跑”的方式参股海外矿产资源,并在氢氧化锂产品和固态电池方面提前布局,力图将其打造成贯穿锂电上中下游的全产业链企业。而天齐锂业则是聚焦上游,先后通过两次“蛇吞象”式的并购将公司总资产扩大了46倍。


回顾历史可以发现,天齐锂业激进的收购风格形成并非偶然,而更多源于上次蛇吞象式收购尝到甜头。


2012年12月,天齐锂业母公司“天齐集团”以53.77亿元收购国际锂矿巨头“泰利森”80%股权,加上此前通过二级市场买入的19.99%股权,实现对泰利森的绝对控股,随后天齐集团将泰利森51%的股权转让给天齐锂业。


需注意的是,该次收购金额超过50亿元,而截至2012年末,天齐集团总资产仅30多亿元,天齐集团靠自身能力无法完成全部股份的收购。天齐集团最终通过质押股权贷款、引入财务投资人、银行过桥贷款等多种方式,解决收购资金问题。彼时天齐锂业掌门人蒋卫平几乎压上了全部身家。


此后,随着新能源汽车行业的高速发展,碳酸锂需求大增,价格快速上涨,不仅大大缓解天齐锂业蛇吞象式收购带来的资金压力,而且帮助天齐锂业成为国内锂资源的绝对龙头。这也为天齐锂业第二次蛇吞象式收购埋下伏笔,但这次却未如天齐锂业所愿。


与天齐锂业上述激进的并购风格不同,赣锋锂业近年来虽也并购不断,但却显得更为保守。


公告显示,赣锋锂业上市之后分别收购了无锡新能锂业有限公司60%股权、江苏优派新能源有限公司51%股权、国际锂业爱尔兰公司51%股权、优派新能源49%股权、美洲锂业19.9%股权等近20家公司。


通过多次并购,赣锋锂业在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥等地拥有多块优质锂矿资源。截至2020年9月末,赣锋锂业的长期股权投资为16.4亿元,占总资产的比重为7.47%;而同期天齐锂业的长期股权投资及占比分别为245.28亿元和57.48%。频繁并购后,赣锋锂业商誉仍然极少,资产减值风险整体可控。


值得一提的是,2019年是两者营业收入和市值规模的一个分水岭。


面对碳酸锂价格不断下跌,天齐锂业的营业收入近年快速下降,2019年及2020年前三季度营业收入分别同比下降22.5%、36.1%;赣锋锂业则逆势增长,2019年营收增长6.8%,5年来首次反超天齐锂业;2020年前三季度略有下降,但降幅仍明显小于天齐锂业,且营收规模超天齐锂业近15亿元。


自此,天齐锂业多年以来的碳酸锂一哥地位被赣锋锂业所夺。


也在这一年四季度,赣锋锂业的市值开始稳压天齐锂业一头。截至2019年末,赣锋锂业市值(450.21亿元)较天齐锂业(445.79亿元)超出4.42亿元。之后,这一差距更是急剧拉大。截至2021年2月19日,赣锋锂业市值较天齐锂业高出965亿元,前者是后者的2.24倍。


从市值看,过去的中国锂业双巨头已变成如今的单巨头,昔日一哥的天齐锂业荣光不再。


天齐锂业今日的困境也说明,就并购而言,即使是深耕行业多年的企业也有判断错误的时刻,尤其在行业高景气阶段。大额收购对所有公司来说几乎都是赌博,企业应谨慎对待。


(编辑:于思洋


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